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辩证看汽车芯片第二增长曲线
从四维图新披露的公告能看出来，汽车芯片起量很猛，尤其是MCU。
2021年业绩快报：车规级MCU出货量及收入贡献同比2020年实现十倍以上增幅。
2022年Q1业绩预告：在智芯业务方面，面对全球芯片产业的巨大变化，公司持续优化供应链管理，加速拓展车规级MCU产品线客户规模，其出货量与收入贡献同比上年实现较大增幅。
对于四维图新的汽车芯片业务，我们要辩证的看。
毫无疑问，出货量增长是实实在在的，这一点不可否认。即使是在缺芯的大环境下实现的业绩，也仍然值得肯定，因为机会总是留给有准备的人。
在肯定之后，我们认为四维图新需要提升芯片业务的核心竞争力。缺芯这一周期性的供需失衡，总会过去，那时候才是考验四维图新第二增长曲线底色的时候。
为什么它的底色还需要市场检验呢？
你知道，四维图新的汽车芯片业务是收购来的，2017年3月以38．75亿元的对价收购杰发科技。后者原先是联发科旗下定位于以车载信息娱乐系统（IVI）为主的汽车电子芯片专业子公司，目前业务包括SOC，MCU，MEMS，模拟IC，以及为车厂提供BCM、机电一站式解决方案。
目前芯片业务主要出货的是MCU和SOC，MCU前面说了业绩暴增，主要应用于车窗、照明和冷却系统；SOC，现有的AC8015主要瞄准国内市场容量最大的入门级智能座舱应用市场，对标长城炮POER（瑞萨R－car M3N），还没有特别大的量。
在没有缺芯这个事情的时候，四维图片的芯片业务表现不及预期。2017年收购杰发科技，2018年收入增长仅12％，随后收入和毛利开始大幅下滑。当初收购时承诺2016－2018年累计净利润7．18亿元，最终三年仅累计实现业绩承诺的84．11％（对赌期结束后的2019年，杰发科技的净利润更是大幅下滑，2020上半年更是直接来到了可怜的18．06万）。
图：四维图新芯片业务情况 来源：民生证券
没完成业绩，四维图新2018年对杰发科技计提8．86亿元的商誉减值，可以说杰发科技已经爽约过一次，所以我们讲要辩证的看“缺芯红利”带来的业绩暴增。
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车联网除了做大还需要做强
再来看四维图新的车联网业务（包括乘用车和商用车的车联网），长期占据营收较大部分，2020年占比36％，2021上半年占44％。其中，乘用车联网业务，主要提供前后装智能车载硬件及软硬一体解决方案、车联网云平台及Call－Center服务等；商用车辆业务，主要是指提供T－BOX、大屏机、PCC等智能终端，也提供车联网平台及App应用体系。
提供的服务看起来很复杂，从产品角度来说可能简单一点。四维图新实现车联网的产品主要是通过智能车机，可以视作车载平板。通过适配汽车摄像头和车载音响，智能车机可以实现于汽车周围环境和基本娱乐需求的联动。
2020年，四维图新的“抖8”系列智能车机产品全年销量21万台，搭载杰发科技的AC8257。该处理器相当于高通骁龙625的水平，是一款在2016年发布的低功耗SoC，对比手机的话大概是红米4手机的水平，勉强能打《王者荣耀》。
图：四维图新的“抖8”智慧车机，来源：网络
当前座舱智能产品对座舱SoC的要求是不仅是能够完成语音AI、屏幕显示等基础功能，还要能够搭载辅助驾驶、AR显示、车内多屏联动的功能。如此看来，四维图新的乘用车联网产品并不能算是当下所说的智能座舱的级别。
因为较低的性能对车联网设备的功能实现会有限制，而功能水平不高也就导致四维图新的产品市占率不高，其市场份额在2020年弱于高鸿股份（24．87％）、千方科技（22．23％）、东软集团（12．56％）、易华录（9．26％）、华测导航（6．89％），排不进Top5。
图：2020年车联网企业市占率，来源：前瞻产业研究院
较低的技术含量，除了市场占比不高以外，还体现在四维图新在车联网业务毛利率的下滑，2018－2020年：收入分别是5．42亿、6．97亿和7．69亿，毛利率却从18年的50％＋降至33．48％。在2021H1，四维图新的车联网业务毛利仅为20．8％。四维图新在车联网领域推行的“性价比策略“可能是技术实力不佳的无奈之举。
