文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)
今年1月起，特斯拉在全球范围内开启大降价，尤其是在中国市场针对Model 3和Model Y的降价政策，引发了一众企业被迫跟进、加入价格混战。尽管前期被割了韭菜的车主们疯狂维权，但仍无法改变特斯拉这一举措。
为什么特斯拉敢这样降价来刺激消费？
最主要的原因是其单车利润相比其他厂商有很大优势。
截止2022年每辆Model 3的成本已经降低30%，下一代平台有望降低50%的成本，15万的Model Q也许就要来了。
根据乘联会发布的数据，预计3月狭义乘用车零售市场销量在159万辆左右，同比持平。各大车企降价宣传带来的观望情绪加重，整体市场恢复速度低于预期。
但新能源持续回温，零售56万辆左右，同比增长25.8%，渗透率约35.2%。新能源汽车对燃油车市场空间的挤压越来越明显，尤其是特斯拉这样的头部车企，每45秒就能造出一辆汽车，很可能2023年产量是2022年的3倍多。
产能和销量增长的同时，也将带动产业链上的众多供应商吃香喝辣，比如与特斯拉深度绑定的旭升集团（603305.SH），主营精密铝合金零部件。
产品主要应用于新能源汽车领域，涵盖多个汽车核心系统，包括传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等。
从工艺角度来看，公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺的企业，同时也积极拓展非汽车类的户用储能结构件及消费铝瓶业务。
随着新能源汽车逐渐顶替燃油车成为市场主流，汽车零部件也将朝着轻量化的方向升级，对于旭升这类的零部件供应商来说，不失为一个良机。
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2022年业绩大涨
2022年，我国汽车产、销量分别达2702万辆、2686万辆，较上年同比增长约 3.60%、2.24%。其中，新能源汽车产销量占同期国内汽车总产销量的比例由2020 年的5.42%、5.40%提升至26.12%、25.64%。
借助新能源车的销售红利，旭升集团实现营收44.53亿，同比增长47.31%；获得归属于上市公司股东的净利润7.01亿，同比增长69.7%。 ? ? ? ? ?
业绩大涨不仅与新能源车市一片欣欣向荣有关，还与一众大客户有重要的联系，尤其是特斯拉。
2013年起，旭升集团就成为特斯拉的一级供应商。在特斯拉逐渐成为新能源汽车行业头部企业的过程中，旭升的业绩也水涨船高。
除了特斯拉以外，公司的客户还涵盖了国内外新势力车企，如Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等。
前5名客户年度销售额占总营收的58.86%，虽然助攻了旭升的营收，但缺点是，议价权稍弱的一方，显然更容易被压价。
随着越来越多的企业进入新能源汽车零部件供应市场，下游客户的选择更多，未来市场竞争更加激烈。若过度依赖大客户，产品定价将受到一定影响。
近几年产品毛利率不断下滑，也从侧面印证了这一猜想。
除了过度依赖大客户可能被压价以外，不断增长的应收账款也从一定程度上体现了公司在产业链中处于较弱势的地位。
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坏账风险攀升
随着业务规模的扩大，应收账款逐年增加，截止2022年末，余额达到12.68亿，同比增长了30%。
应收账款的周转天数从2020年的66天增加至目前90天，意味着应收账款的变现速度和管理效率均呈下降趋势。
为了与国内外诸多客户建立长期稳定的合作关系，给予客户一定天数的信用期政策在所难免，但无形中也增加了自身资金周转的压力。
2022年，净利润与经营活动现金流存在较大差异，一方面说明营业收入多来自赊销，另一方面也说明净利润的质量并不高。
经营活动获得的现金流远远不足以支撑近几年公司在扩建厂房、扩充产能方面的开支，只能借助借款和发行可转债来筹集资金。
03
逐渐增长的借款压力
基于下游市场旺盛的需求，旭升集团进一步加强产能建设。为了提升供应链的灵活性，继续在浙江湖州南浔推进建设除宁波以外的生产基地。
截止2022年末，在建的厂房及设备安装工程总投资预算约24亿，其中七厂厂房和精密建造工程预计投入15亿，全部依赖自有资金，其他项目依靠自有资金和募集资金。
长、短期借款余额从2020年1亿左右迅速攀升至17亿左右，利息费用也从不到1000万暴涨至7000万。
虽然对于2022年净利润来说影响不大，但公司一边借款，一边购买大量理财产品，其中有部分资金来源于闲置自有资金，多少有点借钱买理财的嫌疑。
此外，还有部分资金来源于2021年发行可转换债券，募集的资金用于高性能铝合金汽车零部件项目和汽车轻量化铝型材精密加工项目，目前还有约8亿资金未使用。
上一次募投的项目尚未建成，今年3月，公司公告又将向不特定对象发行可转债。
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发行可转换债券
鉴于碳排放标准日益趋严，汽车轻量化已成为全球汽车工业的一致目标，以铝合金为核心的汽车轻合金精密零部件行业迎来快速发展。
为了推进和丰富轻量化产品的布局，旭升将原有的优势产品品类拓宽至部件集成化产品，包括储能壳体总成、防撞梁总成、电池包总成等。
今年计划募集资金28亿，其中新能源汽车动力总成项目拟投入12.6亿，另有约10亿资金将继续投入轻量化零部件制造项目。
发行可转换债券是上市公司向社会公众融资的一种方式，对于债券持有者来说，既可持有债券、获得较高利息，也可转换为股票、享受公司分红。
但对于发行方来说，如果募投的项目工期过长、迟迟无法获得收益，也会有一定的资金压力。
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总结
在特斯拉疯狂占领市场的这些年，产业链上多数供应商的业绩也跟着红火起来。但过度依赖大客户，也可能处于议价能力稍弱的一方，导致产品毛利率下滑。
另一方面，特斯拉一降再降，供应商们也只能通过以价换量的方式维持盈利。当利润空间不断被压缩，旭升集团又能依靠什么来提升盈利？
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原文标题 : 特斯拉降价挤压供应链企业
