导语 | Lead
蔚来希望在今年实现盈利，但其拿什么来盈利？今年第一季度，蔚来亏损68.91亿，面对当下残酷的车市竞争，其未来在哪里？
本文出品|禾颜阅车工作室
撰文|蔡家伦
编辑|禾 子
全文23008字
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新势力车企不断经历行业洗牌，几乎每年都有一些车企被淘汰出局。
作为造车新势力的“传奇耐活王”， 蔚来挺过了“2016~2019年的大浪淘沙”，挺过了“2019~2023年市场全面新能源化”，但面对当下这么卷的车市，一直亏损的蔚来还有招吗？
从“蔚小理”到“理小蔚”
造车新势力十年沉浮，蔚小理变成理小蔚，这个排名无论是从市值，盈利还是市场情绪，都是出奇一致。
理想作为“蔚小理”中唯一盈利的品牌，虽然2024年之后市场增速有所放缓，这主要是由于增程市场饱和以及冲刺纯电遇阻，但从今年第一季度表现来看，其净利润也有6.5亿元，同比增长9.4%。
尽管目前小鹏仍处于亏损的状态，但凭借低价策略，快速打开了走量市场。第一季度营收158.1亿元，同比增长141.5%，净亏损从上年同期的13.68亿元收窄至6.64亿元。值得一提的是，小鹏在推出走量车型和渠道改革后，销售毛利率也从12.89%提升至15.56%。
对比之下，蔚来2025年第一季度营收120.3亿元，同比增长21.46%，但净亏损达68.91亿元，同比去年激增31.06%，资产负债率升至92.55%，而行业平均负债率一般处于60%~70%之间。令人担忧的是，蔚来账上剩下260亿现金，而去年底这一数值为419亿元。另外，蔚来股东权益为73.15亿元，但归属于母公司的股东权益降为负值，为-3.66亿元。如果按照第一季度的亏损速度，留给蔚来调整的时间并不多。
蔚来创始人李斌近日在媒体沟通会上称，汽车行业负债率从全球去看都不算低，这跟行业的特点有关系。他承认，因为亏损和高强度的研发及基建投入，蔚来的负债率相对来说更高一些，但他同时强调了资产负债表的质量和财务透明度。
蔚来的股价处于下行的通道。美东时间6月16日，蔚来在美股收盘价为3.52美元，早已大幅跌破了6.26美元的发行价，其 79.06亿美元的总市值在“蔚小理”中垫底，与同日理想汽车301.86亿美元、小鹏汽车177.22亿美元的总市值相比已落后一大截。。
蔚来虽然在资本市场受到冷待，但令其感到欣慰的是，销量正呈现回暖的走势。蔚来三个品牌5月累计销量同比增长13.1%，蔚来品牌交付新车13270台，乐道品牌交付新车6281台，环比增长42.8%，firefly 萤火虫品牌首个完整交付月交付新车 3,680 台。
用李斌的话来说“今年一季度是未来过去三年以来的最低谷，但最困难的时刻已经过去”，并且还再次喊出了“第四季度盈利”的口号。
然而摆在蔚来面前的现实问题是，如今新能源市场比2019年更卷，蔚来该如何复制2019年的仰卧起坐？如何在第四季度实现月销5万的目标？
蔚来的变与不变
销量低迷、多品牌战略、换电战略已经让蔚来多次备受质疑。而从这次李斌有别于过往的表现来看，沉浮10年的蔚来，或许已在中国新能源市场中找到了自己的生存之道。
虽然面对诸多不确定性，但蔚来自去年以来主动调整战术，目前在产品更新、自研技术、渠道整合、销售模式都作出了调整。
在产品层面，蔚来新ES6，EC6，ET5以及ET5T等车型的改款，稳住了蔚来的基本盘，尤其是针对中控大屏、智能芯片、底盘悬架的调整，以用户需求为核心的蔚来，是真的听劝，奉上了诚意之作。配合加量不加价的定价策略，一边守住了蔚来的品牌形象，一边满足了潜在客户的需求。
在自研技术层面，蔚来自研的「神玑 NX9031」智驾芯片、「SkyOS · 天枢」全域操作系统以及「天行智能底盘」全面量产上车新款5566，基于榕树平台的第一版蔚来世界模型NWM也逐步部署保有40万辆车型上。从底层电子电气架构，到软件应用，蔚来已经形成了技术闭环，属于新能源车企的100层地基已经打好。
在销售层面，从今年开始，蔚来的销售模式全面转向现车库存模式，按照每月销量的1/2到1/3做库存车准备。不可否认，蔚来库存车模式确实会给到经销商一定的压力，但是基于蔚来、乐道前几次“订单火爆-交付拉胯”的情况，蔚来此次销售模式的调整，确实很大程度加快了新车的交付周期。
至于海外市场，蔚来最早规划是通过萤火虫作为切入口，沿用精品小车的路线和海外品牌硬碰硬，然而由于种种原因，才将萤火虫放到国内作为第三品牌。不过，从近期蔚来公布的消息来看，今明两年，蔚来将加大力度拓展奥地利、比利时、捷克、匈牙利、卢森堡、波兰和罗马尼亚七个欧洲市场，主销产品是蔚来和萤火虫。
当然，实际出海效果如何，只能看蔚来后期战报了，毕竟从现阶段来看，尽管自主品牌出海的呼声越来越大，但真正能在海外市场做出成绩的自主品牌并不多。
在渠道整合层面，蔚来公司针对蔚来、乐道、萤火虫三个品牌，进行了更加精准的分层，蔚来坚持锚定品牌高度、乐道承担开拓市场和造血任务、萤火虫负责增量和海外市场。在组织架构方面，乐道研发、供应链和质量部门全面向李斌汇报，萤火虫事业部同样划入蔚来产品设计和研发集群。三个品牌重新回归蔚来大体系，减少重复建设和加快研发进程，最明显的成效是，乐道销售团队减员后销量却增加了40%。
随着蔚来自研成果的落地、产品矩阵的完善以及组织效率的提升，从4、5月份情况来看，很明显蔚来得到了良好的市场反馈，三个品牌销量都在逐步提升。
李斌的计划是在今年四季度三个品牌合计达到月销5万的规模，其中蔚来品牌预计完成2万~2.5万的规模，对比去年提高20%左右，乐道品牌需要月销2.5万辆，萤火虫品牌则作为增量补充。
点评
“蔚五万”的目标能实现吗？蔚来在5月销量为13270辆，同环比均出现了超30%的下滑，一方面是主力车型新老换代过渡期的影响，5月中下旬新款ET5、ET5T、ES6、EC6才全面上市交付，另一方面则是因旧款清库促销结束，实际成交价提高了10%以上，短期内抑制了部分需求。在当下新能源汽车内卷无休止的环境下，蔚来要挑战5万辆的月销量，难度很高，但随着不断投放新车型，一旦出现爆款的明星车型，蔚来将可能柳暗花明又一村。然而还是那句话，随着越来越多新势力已经率先跑出亏损红线，留给蔚来的时间不多了。
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原文标题 : “新势力耐活王”蔚来今年能跳出亏损泥沼吗？
