文丨韩峰 出品丨牛刀财经
2020年年底,大运汽车再次更新发布创业板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。
公开信息显示,大运汽车由运城首富远勤山通过旗下大运九州集团实际控股,远勤山当前持有大运汽车超70%股份,主营卡车制造业务。
公司实控人远勤山是晋商富豪榜上知名人物,早年时期从摩托车的销售起家,并于1999年创立广州大阳摩托车有限公司。
此后,又从摩托车转型技术含量更高的整车业务,在2007年创建了山西大运汽车制造有限公司,开始涉足商用车。经过10多年的发展,大运汽车将重卡做到了国内前十的位置。
有媒体预测,若大运汽车2021年顺利上市,根据募资股价估算,远勤山的身家将达到146亿,将超过2020年山西首富姚俊良家族的65亿元,成为山西首富。
不过,随着宏观经济减速,行业天花板逐渐显现,大运汽车发展也遇到了瓶颈,而花费巨大投入的新能源业务,则隐藏着更大的不确定性。
营业收入过山车,重卡产量持续放缓
笔者梳理发现,大运汽车的IPO之路可谓一波三折。
据悉,大运汽车曾于2016年12月9日在全国股转系统挂牌公开转让。2017年12月7日起,该公司终止挂牌新三板。
据此次更新的招股书显示,大运汽车主要从事重卡、中卡、轻卡、其他专用车辆以及新能源汽车的研发、生产及销售。
据招股书显示,大运汽车成立于2007年,大运汽车是一家集研发、生产、销售和服务于一体的汽车制造企业。公司主要从事重卡、中卡、轻卡、其他专用车辆以及新能源汽车的研发、生产及销售。公司拥有山西运城、湖北十堰、四川成都三大整车生产制造基地以及广东广州皮卡生产线。
报告期内,公司重卡市场份额排名保持行业第八,中卡市场份额上升到行业第二。不过,值得关注的是,实际控制人为远勤山,其直接或间接控制大运汽车92．75%的股份。
某券商人士对笔者表示,虽然参与尽调和调研数十家IPO公司,但像此类实控人占股如此之大的企业还是较为少见,一旦实控人做出的错误的决策,作为其他中小股东又碍于占股较少没有决策权,未来或将不利于企业发展。
此外,从大运汽车的数次融资路径可以看出,大运汽车并非是资本市场的新手,近年来,公司频频接触资本市场寻求融资。
据了解,2016年12月,股改后的大运汽车在新三板挂牌。2017年9月,公司向实控人远勤山以及海尔创业等几家机构发行2．21亿股,募资17．7亿元。
募资完成仅一个月后,大运汽车随即宣布将从新三板退市。经过一年多的筹备,2018年12月大运汽车宣布在创业板申请上市,拟募资51．7亿元。
不过,此后,大运汽车长时间未有新的进展。一直到2020年7月初,大运汽车再次更新了创业板上市招股书。
根据披露的信息,大运汽车此次拟公开发行不超过2．68亿股,募集资金51．7亿元,用于生产车间(线)智能化、数字化技术改造,四大工艺智能化、数字化技术提升改造,生产车间(线)智能化、数字化技术改造,纯电动轻型客车及多用途乘用车扩建,整车及汽车零部件试验试制中心技术提升改造项目。
据招股书显示,2017年至2019年,公司分别实现营业收入88．42亿元、101．99亿元、96．76亿元;同期对应的归属于母公司股东的净利润分别是5．48亿元、6．48亿元、4．50亿元。报告期内,公司主营业务毛利率分别为11．38%、13．33%和12．30%。
不过,业内人士表示,从上述数据可以看出,2019年大运汽车无论是收入、盈利还是毛利率均有所下滑。
此外,正当大运汽车筹备创业板上市的这两年中,公司却一再丢失市场份额,尤其是2018—2019年,大运汽车的卡车销量已连续两年下滑,下滑幅度甚至大于全行业。
据汽车工业协会的数据显示,2018年,国内卡车(含底盘、半挂牵引车)市场销量同比增长6．94%,累计销量为388．56万辆。而2018年大运汽总销售量为57095辆,同比增长5．19%,销量弱于行业平均水平。
2019年,国内卡车市场销量同比下降0．91%,累计销量为385．02万辆。同年,大运汽车销量为55986辆,同比下降2．0%,销量再次弱于行业平均水平,连续两年丢失市场份额。
据了解,国内重卡的头部企业一汽解放、东风集团有能力自产发动机,中国重汽、北汽福田则与国外企业合资生产发动机,这些企业基本能实现核心零部件自我供应。因此,这四家企业2019年的重卡销量皆名列行业前茅,分别排名1、2、3、5。
某券商分析师表示,由此可见,只有实现核心零部件自我供应,才能取得差异化优势,这是卡车企业在激烈竞争中争取市场份额的关键因素。
然而,大运汽车的核心零部件基本来自外购,尤其是大运汽车的发动机、变速器均采购自潍柴动力(000338．SZ)。
这就导致大运汽车的产品趋于同质化,在行业不景气时期缺乏竞争力,从而导致部分市场份额丢失。从上表可以看出,报告期内,“重卡”销量分别为20154辆、15739辆、15176辆,重卡销量明显下滑。
与此同时,中卡的销量分别为14625台、18522台、16287台,在2018年同比增长26．71%后,2019年同比下降11．89%。
作为大运汽车的“拳头产品”,虽然部分车型销量有所增长,但整体来看,大运汽车的卡车业务整体处于回落态势。从产能利用率看,更是如此。
报告期内,2017年重卡业务产量25357辆,产能利用率为101．43%,2018年和2019年产量分别降至1．8万辆和1．9万辆,产能利用率降至73．06%和76．98%,产量和利用率下滑明显。
而公司中卡和轻卡的产能利用率也一直维持在较低水平。报告期内,中卡产能利用率分别为51．10%、64．88%、56．16%,轻卡则分别为53．82%、44．54%、53．89%。对此,业内人士表示,报告期内,产能利用率下滑会导致产品单位成本上升,从而对毛利率也会造成影响。报告期内,大运汽车重卡业务的毛利率分别为13．53%、9．13%、9．2%,与产能利用率的增减趋势一致。
