Rivian:“未战先残”,特斯拉杀手成被杀?

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Rivian,美国造车新势力中冉冉升起的新星,头顶着“特斯拉杀手”的称号,曾经创下2021年最大IPO募资金额119亿美元。

亚马逊、中东、普信等等金主加持,上市巅峰期一直猛拉到1500亿美金,一路掉到150亿美金,用一年半的时候就生动而淋漓的给市场演绎了一把什么的“产能炼狱”下的反向十倍股。

在泡沫爆破临近尾声之际,美国造车三大新势力—Rivian、Lucid、Fisker被产能地狱蹂躏得奄奄一息,海豚君把Rivian捡起来再聊一下,把它作为美股新能源赛道方向上的一个值得持续的观察资产。

而海豚君上篇分析核心关注问题如下:

1)Rivian股价一路下跌的困局在哪?困局能否解决?

2) 公司目前产品的增量空间还有多少?

详细内容如下

一、为何要看Rivian?

海豚君在研究美国新能车市场(《特斯拉:马斯克 “万亿帝国梦” 还有多远?》)时曾有这么两个相对明确的感受:

a) 民主党政府转向供养本地产业链式的新能车补贴模式后,2026年美国新能车产业链才可能相对健全,在这个链条上可能会产生一个有希望的新能车公司;

b) 要想在美国的新能车市场有一席之地,大概率要有拿得出手的大尺寸、大载重、能挂车的皮卡或SUV车型。

c) 观察这三家新势力,还算有点交付和爬坡的,也就Rivian了,如果有美国新势力最终有一家能活下去,Rivian的概率也许更高一些。

二、Rivian手上有什么牌?

首先,虽说Rivian是美国的造车新势力,但它可比中国的新势力老多了,2009年就成立了,也就是比特斯拉晚了5年左右,同样是死磕三电自研(除电芯外),带火了“滑板底盘“,产品风格类似电动版路虎,定价甚至高于特斯拉X。同样融资能力一流,聚集了亚马逊、普信、福特、Abdul等各路投资人。

只是说他的创始人没有马斯克那么“疯批”,公司也没有特斯拉那么跨国级别的长袖善舞,,攀上中国这个“大贵人”。

但经过这么长时间的积累,手上的牌还是有的,海豚君来为大家简单梳理一下:

1)一个工厂,三个车;一手to C,一手 to B

Rivian目前资产非常简单:两大平台、三款纯电车,一个工厂。

工厂:位于伊利诺伊州一个名叫Normal的工厂,是从三菱汽车收购过来的,2023年底的产能规划是15万辆,实际产量应该是在5.4万辆,产能利用率明显不够。

车型:两款to C,一款to B。R1造车平台是两款to C的车。Rivian 第一代皮卡Truck——R1V,是个带货斗、能拖车的皮卡;以及Rivian 第一代SUV R1S,造型满满路虎风。To B车型是RCV平台来造的,目前只造一款纯电送货车,名字叫EDV,是Electric Delivery Van的缩写。

三、从众星捧月到反向十倍股

只有三款车,Rivian发售之后的开局依然活成了各路资金抬轿的众星捧月模样。而各种原因要从它的这款2排5座Rivian R1T全电动皮卡车型说起。但R1T之前,我们先来看一下美国的皮卡市场。

皮卡诞生于20世纪初期的美国,美国因为地广人稀,车辆成为必备交通工具,强调功能性(高强度牵引能力和载货量大)和豪华舒适性。

而皮卡基本就满足了这样的功能:载重大、自身就够能装;还能拖家带口,外挂车也能拉得动;这种情况下,而且这种情况下,还能照样载客。

在2022年美国汽车销量排行榜中,最受欢迎的三款车型福特F-Series、雪佛兰Silverado/Sierra、道奇RAM都是皮卡车型,而销量排名前10的车型中皮卡占比达到一半。

显然,这样的车对动力要求非常高,也因此电动皮卡的渗透率极低:2022年皮卡年销量达到273万辆,但电动皮卡仅销售3.4万辆,渗透率仅达到1.2%。

而目前市场上的电动皮卡供给并不多,仅Rivian R1T, 福特F-Series及GMC Hummer三款产品在售,即将上市的有,雪佛兰Silverado电动皮卡,道奇的RAM 1500 REV,以及特斯拉Cybertruck。

作为新势力,能比较早的推出美国人的香饽饽车型——电动皮卡,自然受到了资金的热捧。但没有积淀的新势力而言,Rivian这款车有两大致命Bug:

1)太贵:

但对比市场上已经公布参数和价格的皮卡,虽然Rivian R1T是市场上供给最早的一批电动皮卡,Rivian R1T的定价,几乎是同类燃油车的两倍还要高。目前在性价比上,也不如即将从期货变成现货的Cybertruck:

a. 价格:Rivian R1T在电动皮卡上定价低于通用Hummer EV, 但高于福特F-150及特斯拉Cybertruck

b.牵引和载货: 皮卡车型最主要功能,R1T最大牵引能力和载货能力均低与特斯拉三电机版本,但高于福特F-150

c.电池容量和续航:低于特斯拉三电机版本,但高于福特F-150

d.智能驾驶:虽然特斯拉和Rivian智能驾驶都自研,但特斯拉已经凭借自研芯片+算法+搭建算力中心构建闭环,引领智驾第一梯队,Rivian智驾和特斯拉没有可比性。

2)“难产”

定价太贵的问题还好,又不是定位全美用户,总有人愿意尝鲜。因此,2020年底新发的车开启预售的时候,订单相比产能可以说是接到手软。

但原材料价格上蹿下跳的两年内,能够量产交付才是真本事。而也就是在这里它的考验才真正开始:

2022年原本定下了5万的交付目标,中间造补出来,把目标砍半,结果砍半了之后,Rivian还仅生产了2.4万辆车,Rivian身陷“产能地狱”。

一会是半导体缺芯了,一会核心零部件衔接不畅了,各种问题几乎层出不穷。

而这个难产的过程,就是资本市场上,Rivian反向十倍股的过程。

那么接下来的问题自然是,产能问题解决了吗?需求还有吗?

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