文：诗与星空ID：SingingUnderStars
最近，汽车市场讨论度最高的莫过于小米SU7上市，本就风起云涌的新能源车市场，又将迎来新的格局。
而上汽的智己汽车在发布会上，本来是想用他们的匠心精神打动观众，却说有员工四阳还在坚守岗位，还有员工老婆生小孩都没回去。
这样的企业文化，让人明显感到传统企业和互联网时代的严重脱节。
在小米强势入市的刺激下，蔚来、小鹏、问界等多家造车新势力展开了降价或补贴活动，3月销量出现大面积上涨。
比亚迪3月销量重回30万辆，累计销量为62.63万辆，同比上涨13.44%。
紧跟其后的是上汽集团（600104.SH），包含荣威、五菱、智己以及上汽大众在内的新能源汽车品牌3月销量为8.5万辆，同比增长30%。 其中，五菱乘用车3月销量为4.3万辆，新能源汽车占比高达92%，五菱缤果家族销量为12694辆，上汽大众ID家族3月销量也再度突破1万辆。
看上去上汽的合资品牌似乎逐渐回血，但根据最近发布的2023年年报来看，合资品牌显然拖累了整体公司业绩。
01
合资公司拖累整体
上汽集团的业务主要涵盖整车、零部件、移动出行和服务、金融等领域，旗下的自主品牌有名爵、飞凡，荣威等，同时还经营上汽大众、上汽通用等合资企业。
上汽持有上汽大众、上汽通用50%的股份，另外50%的股份则由世界汽车巨头大众和通用持有。合作多年，合资品牌曾经的辉煌也曾助力上汽发展自主品牌，但随着国内新能源技术的高速发展，合资品牌逐渐掉队。
2023年全年，上汽实现整车销量502万台，同比下降5.31%。自主品牌方面，上汽乘用车、智己、名爵汽车印度表现亮眼，销量分别为98.6万、3.8万、6.2万辆，同比增加17.5%、665.06%、27.86%。
合资品牌方面，上汽大众、上汽通用销量分别为121万和100万辆，同比下降8.01%和14.45%。尤其是上汽通用，在产销量齐降的情况下，库存量同比增加224.46%，说明存货严重积压。
一方面，新能源市场竞争激烈，传统车企不仅面临技术更新的问题，还面临造车新势力狂轰滥炸式的营销，难以突出重围、导致销售受阻。
另一方面，按照上汽惯用的方式，合资公司销售整车给上汽集团成立的上汽大众销售、上汽通用销售公司，上汽再合并上汽大众销售、上汽通用销售公司的收入，导致营收虚高。
其实销售公司本质上起到的是经销商的作用，仅体现销售环节的毛利，所以合并报表的毛利率很低，最近3年均在5%左右。
而合资公司的净利润均体现在上汽集团合并报表的投资收益中，近两年，投资收益近乎腰斩，严重拖累整体盈利，其中很大部分原因是合资公司盈利下滑。
2023年上汽大众和上汽通用实现归属于母公司的净利润31.32亿和25.42亿，较2022年减少64%和54%。
过去作为销售主力的合资品牌如今不仅面临销量下滑，甚至连产能利用率都严重偏低。
上汽大众、上汽通用的产能利用率均不到60%，上汽通用五菱印尼的产能利用率也不高，只有43%。更差的是，上汽正大以及其他（上海申沃、上汽红岩、南京依维柯）的产能利用率甚至只有28%、29%。
产能利用率是指企业的实际产出与生产能力之比，若指标过低，意味着生产资源没有得到充分利用，会导致单位产品的固定成本相对较高。
若生产设备长时间闲置，又会出现新的问题，设备可能老化、发生减值，上汽2023年年报也充分暴露出这个问题。
02
资产减值雪上加霜
2023年，上汽实现营收7447亿，同比增加0.09%；实现归属于上市公司股东的净利润141.06亿，同比减少12.48%。
营收微涨离不开公司在海外市场的发力，全年销售120.8万辆，同比增长18.8%，连续8年保持整车出口国内行业第一。
其中自主品牌占海外销量的比重达92%，主要是MG品牌在全球各大主要市场跻身前十。
但国内市场由于部分车型产能利用率较低，公司对部分处于生命周期末期的产线及已停产车型产线的相关资产进行调整，经资产评估后发现存在减值迹象，因此计提固定资产减值准备14.33亿。
另外，由于汽车行业竞争加剧、促销增加等原因，存货余额和周转天数进一步上升。存货积压不仅占用公司现金流，还会产生毁损、跌价的风险，因此公司对部分可变现净值低于成本的存货计提减值约23亿。
除了对固定资产、无形资产、存货计提减值准备以外，近两年公司的应收账款也是个老大难。
03
信用减值损失飙升
截止2023年末，应收账款余额高达680亿，比年初增加了8%；应收账款周转天数从2022年27天增至目前32天，周转速度下降，产生坏账的风险随之升高。
除此以外，为应对市场风险，公司所属汽车金融企业提高拨备率，长期应收款、发放贷款及垫款等减值准备相应增加。
拨备率，是贷款可能发生的呆账或坏账准备金的比率，与企业计提坏账准备是一个道理。这个比率不宜过高或过低，应与贷款的风险程度相匹配，过高会导致拨备金过高，利润虚降；过低会导致拨备金不足，利润虚增。
2023年上汽共计提信用减值损失35.05亿,主要为：应收账款减值准备14.45亿,发放贷款及垫款减值准备7.88亿,长期应收款减值准备4.56亿，主要来自上汽红岩汽车等子公司计提相关减值准备。
各项资产减值和信用减值准备合计79.52亿，也是盈利下滑的重要因素之一。
04
终止分拆子公司上市
3月28日上汽集团突然公告：终止捷氢科技分拆至上交所科创板上市并撤回相关上市申请文件。
捷氢科技是一家专注于燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、制造、销售企业，上汽是其第一大股东。早在2022年5月，上汽就通过了分拆子公司捷氢科技至科创板上市的议案。
但据招股书显示，捷氢科技2019年、2020年、2021年营收分别为1.12亿、2.47亿、5.87亿；净亏损分别为3487.78万、9426.48万、5875.03万，自成立以来扣除非经常性损益后尚未盈利，处于持续亏损状态。
捷氢科技原计划募资10.6亿，用于燃料电池生产项目，但今年却突然叫停。对此上汽解释为：基于目前市场环境等因素考虑，为统筹安排捷氢科技资本运作规划，公司决定终止分拆子公司上市。
05
总结
2023年上汽的合资品牌增长略显乏力，全年自主品牌整车销售277.5万辆，占公司销量比重超过55%，较2022年提升2.5个百分点。
结合MG在海外市场的亮眼表现以及上汽在智己的投入来看，自主品牌的销售占比将逐渐提高。
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原文标题 : 智己迎战小米SU7，上汽年报一言难尽
