本文系深潜atom第812篇原创作品
难打通商业闭环
难逃大厂的怀抱
徐太良丨作者
深潜atom工作室丨编辑
Momenta的美股IPO传闻，终于坐实。
图源：证监会
2024年6月17日，中国证监会披露的信息显示，Momenta已通过境外上市备案程序，拟于纳斯达克或纽交所上市，发行不超过6335.29万股普通股。
值得注意的是，早在一个月前，彭博社就爆料称，Momenta正与中金、高盛、瑞银沟通，秘密启动美股IPO程序，预计最早于年内上市，拟募资2亿-3亿美元。
尽管Momenta身处极具成长性的智驾赛道，并且公司已通过美股IPO 备案程序，但这或许并不能缓解Momenta的深层次焦虑。目前，各大车企都在加码自研智驾技术，作为第三方智能驾驶解决方案商，Momenta的地位愈发尴尬，或许很难打通商业闭环，给资本市场以信心。
讲出“两条腿走路”故事，Momenta备受资本追捧
与黑芝麻智能、地平线、小马智行等智驾相关企业类似，Momenta也成立于2016年前后。这些企业的成立时间高度趋同并非偶然，主要是因为，创始人们看到了智驾市场即将爆发的大势。
图源：前瞻产业研究院
前瞻产业研究院披露的数据显示，2015年，中国无人驾驶汽车市场规模仅为30.5亿元，此后扶摇直上，2022年增长至100.4亿元，年均复合增长率高达18.55%。
与大部分瞄准高阶智驾技术的企业只能靠“讲故事”存活不同，创立之初，Momenta就希望靠车规前装量产和Robotaxi两条腿走路。
图源：Momenta
比如，2019年，Momenta发布L4级无人驾驶技术 MSD时，还同步推出了可前装量产Mpilot高速、泊车、城区自动驾驶方案。
Momenta认为，基于统一量产的传感器方案，Mpilot可以为MSD提供数据，而MSD可以为Mpilot提供技术，两者之间高效的闭环自动化迭代，可以通过量产自动驾驶产品获得海量数据，持续研发数据驱动的核心算法，打造闭环自动化工程体系，最终实现完全无人驾驶。
图源：上汽
车规前装量产和Robotaxi两条腿走路更重要的现实意义在于，Momenta现阶段即可靠兜售解决方案创收。据不完全统计，目前Momenta已与上汽、比亚迪、丰田等知名车企达成合作。其中上汽的最新力作智己L6的智驾技术，就源于Momenta。
正因为车规前装量产和Robotaxi两条腿走路的战略兼具现实性创收意义以及长远的完全智驾想象力，Momenta备受投资机构追捧。
天眼查数据显示，成立以来，Momenta已完成7轮融资，累计募资额达12.6亿美元，投资方包括丰田、上汽、通用等一线车企。
汽车行业价格战不断，智驾企业亏损加剧
尽管Momenta的商业故事更为“性感”，但中国新能源汽车行业内卷加剧的现实，很难不削弱Momenta的创收能力。
众所周知，2023年以来，新能源汽车行业竞争逐渐增大，价格战不断。比如，2024年4月，中国有至少43家车企的128个车型降价。
图源：黑芝麻智能招股书
车企不断降价，很难不削弱上游供应链企业的利润空间。以黑芝麻智能为例，其是一家车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商。2021年-2023年，黑芝麻智能的毛利率分别为36.1%、29.4%、24.7%，下滑趋势明显。
毛利率下滑的背景下，为了保持竞争力，黑芝麻智能还不断斥巨资研发前沿技术，自然会引发巨额亏损。招股书显示，2021年-2023年，黑芝麻智能权益持有人应占亏损分别为23.57亿元、27.54亿元、48.55亿元，合计亏损100亿元左右。
尽管Momenta并未公开披露招股书，但考虑到其正押注技术难度更大的L4级无人驾驶技术，而现阶段的车规前装量产业务又可能面临着利润空间收窄的挑战，公司亏损或许也正逐渐加剧。
图源：天眼查
正因此，资本市场愈发谨慎看待Momenta。天眼查数据显示，2021年11月完成超5亿美元C+轮后，Momenta已近三年未拿到新一轮融资。
在此背景下，Momenta很难从容冲击IPO。2023年3月，路透社爆料称，Momenta考虑登陆香港或美国股市，拟募资10亿美元。一年后，Momenta的募资目标已下滑至2亿至3亿美元，缩水逾八成。
显然，相较更高的估值和募资额，当下Momenta更关注能否尽快登陆资本市场，打开融资通道。
“温顺”的Momenta，难逃大厂的怀抱？
正因为智驾技术蕴含着极大的商业想象力，目前不止以Momenta为代表的第三方初创公司正加码相关业务，造车新势力乃至基础设施和智能终端提供商也在加速布局自研智驾技术。
图源：理想汽车
比如，36氪报道称，2021年逐步建立起自研能力后，理想几乎不再借助智驾软件供应商的力量来OTA升级高端产品的智驾能力。2023年Q3财报电话会议上，理想对外表示，未来会将智能驾驶技术作为核心战略目标。
有鉴于传统车企的智驾技术存在巨大短板，华为正致力于通过智选、Hi、零部件供应等模式深度赋能传统车企。
比如，2023年9月问世的问界新M7，支持华为ADS 2.0智驾系统，NCA智驾领航覆盖城区90%场景，无论有图还是无图都可以开，AEB最高刹停时速提升至90km/h。
图源：问界
事实证明，高阶智驾技术，确实是俘获消费者的利器。上市两个半月，问界新M7累计大定破10万辆，其中智驾版占比达60%，城区NCA选装率达75%。
不过并非所有的车企都能接受强势的华为。2021年6月举办的上汽集团股东大会上，谈及是否会和华为合作时，上汽集团董事长陈虹对外表示，“很难接受由单一一家供应商为我们提供整体的解决方案。这样它就会成为灵魂，而上汽就成了躯体。对于这样的结果，上汽是不能接受的，我们的灵魂一定要掌握在自己手中。”
耐人寻味的是，2021年3月和11月，上汽却相继领投了Momenta的C轮和C+轮融资。基于此，上汽的智己汽车搭载了Momenta的智驾方案。
同样需要交出“灵魂”，上汽之所以抵制华为，而与Momenta合作，或许是因为后者不那么咄咄逼人，在产业链中处于弱势地位，更易操控。
众所周知，智驾技术需要依靠不断分析汽车行驶产生的数据迭代进化。Momenta以及大部分智驾供应商的商业化模式为，将解决方案卖给车企，然后获得准确、脱敏的数据，再将更出色的智驾技术兜售给其他车企。
由于华为是强势的独立第三方智驾供应商，上汽很难阻止华为采集自己啊汽车的智驾数据为他人做嫁衣。Momenta虽然也是独立第三方智驾供应商，但作为初创公司，亟待资本输血，作为股东，上汽或许可以极大地干涉Momenta的运营。
而这似乎也决定了，接下来Momenta很难独立发展。
2019年4月，接受采访时，Momenta创始人曹旭东表示，“自动驾驶里面没有百亿美金公司，要么你就是千亿美金，要么你就被收购或者被淘汰”。按照曹旭东的观点，智驾企业只有成为行业龙头才能存活下去，小微企业很难摆脱被并购或倒闭的命运。
现如今，Momenta的估值甚至连百亿美金都没有，随着上汽等车企不断重视智驾技术，持续亏损的Momenta或许很难摆脱被收购的宿命。
原文标题 : 当资本宠儿来到量产时代，Momenta“卑微”冲击IPO
