库存风险加大 存货创下新高
“你要做小米，大富大贵是不可能的。”某城市小米经销商向光子星球表示。
上述经销商向我们算了一笔账，目前小米综合毛利率约为11％，以一家店五六十万的营业额计算，一个月毛利大约五万多。而当地档租约为两万多，再加上人工费用，基本保持在不亏不赚的水平。
该经销商认为小米不赚钱的原因除了毛利低，其开店也缺乏统一规划，没有采取距离保护等措施，导致同一地段竞争过大，分流了部分消费者。
高自光曾表示，小米什么时候停，或者说什么时候需要加速，并不做事先规划，而是取决于整体运转效果。“只要我们的运转效果没有下降，整体单店产出没有下降，就意味着我们加盟是没有问题的。”
我们回顾小米开店速度，从一千至五千家线下门店，小米用了4个月，从五千到一万，小米则用了6个月时间，实际对比下来开店速度呈逐渐下降趋势。
早年小米线下门店考虑了距离保护，他们认为五公里范围内只能开一家小米的店，开第二家便会相互影响。不过在这一轮的渠道扩张中改变了这一想法。
高自光在今年4月曾向媒体表示，“假如说五公里范围内，这么繁华的店我们都不去开第二家小米的店，这是我们对于线下零售的无知或者不太了解。”
为了促进经销商开店，2019年开始小米也采取了类似华为的层级模式，将客户分为蓝血、金牌、TOP等层级，不同级别享有不同的政策，以此激励小米线下渠道的拓展。
“你提货越多，单台返利也可能越多，原来单机可能只返二十块，开到十家或者更多小米之家，单台返利就可能达到四十到五十。”业内人士向光子星球解释道。
为了更高的返利，有能力的经销商往往会在短时间内冲到某一层级，而小米线下门店也得以迅速拓展。
不过可以预见的是，既然经销商有分层，那么小米的线下店面扩张可能也会随之出现阶段性增长，而决定线下渠道能否进一步扩张的因素也很简单，那便是挣不挣钱。
通常来讲一家新店的热店过程或者店铺前期评测与实际运营出现偏差，都会导致一定亏损。为此小米采取推送团单的方式给经销商止损，而团单大部分仅有一两个点利润，只能保证店铺止损，却难以挣多少钱。此时某些小米之家的作用或许更偏向理财工具属性。
不过小米优于友商的地方在于拓展团队会帮忙谈档租，将租金控制在最低水平。
某一位华为销商向我们分享了一个案例：此前在与一个商场谈档租时，他们将档租从九万多压到八万左右，不过考虑到人工费用及市场环境，该经销商认为风险仍是较大。此时另一家经销商突然加入，直接以九万的价格拿下了该店铺。
“我们压到八万多，他九万签了，到底伤的是我还是他？”
另一边，由于雷军这10年来每场发布会不断强调小米的低利润、高性价比，将这一理念几乎植入了每一个人脑海里，商场招商团队也难以避免，辅以小米的拓展团队复述雷军这一套话术进行压价，因此在同一家商场内小米的租金往往低于华为。
此外，小米今年还将线上流量下放至线下。
在小米商城购买手机，除了能选择仓库配送，还支持附近门店闪送以及自提。小米此举其实是将原本自身的利润分出部分给到了渠道，这也是华为、荣耀以及OV没能做到的事。
在这轮渠道改革中，小米最大的变化当属引入小米零售通，并将小米专卖店的货权都收归小米所有，推进小米的高周转。渠道存入一定额度的货款，小米配送相应价值的货物，额度属于渠道，货权属于小米。
这在一定程度上减轻了渠道对于压货问题的担心，却增加了小米自身的风险。单单高存货其实并不意味着高风险，但一旦如果出货量下降，就难免将脱离小米一向引以为傲的高存货周转率。
翻看小米近三年财报，今年小米制成品存货达到新高，Q1－Q3季度均高于前两年同一区间的存货，Q2存货超过210亿，由于Q3出货量4390万台相比Q2还下降了900万台，导致其存货依然居高不下。
同时我们对比三年1－9月小米存货周转天数，也出现明显上涨，三年1－9月存货周转率分别为4．62、4．44、3．99次，对应的存货周转天数分别为58、60、68天。
当然，小米不会白白担上这份风险，他们选择将近半的风险转嫁给经销商。
由于每开一家小米之家，经销商都需要向小米押一定额度的货款，根据某经销商测算，如果按每家店平均存入货款100万、目前开设一万家小米之家来计算，小米这次扩张能够在几个月内吸收上百亿资金，而上游供应链通常只需支付部分货款便可发货，显然剩下的大把流动资金便被小米握在手中。
尽管小米采取了多种措施让利渠道，但很多经销商仍旧认为做小米更像是理财，放几百万进去每个月返还一定的利息，有一定效益但却难以大富大贵。
对于这些并不懂财务的经销商而言，他们害怕小米库存太多出现整体风险，从而导致抵押货款血本无归，要为这并不可观的年化收益承担丢失本金的风险。
