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零跑的可比对象究竟是谁
中国新能源车市场经过近两年的发展，已经发展出来两个细分市场——其一，是以五菱宏光mini为代表的经济实惠型市场，单辆售价通常在10万元、甚至5万元以下；其二，是以造车新势力为代表的中端至高端新能源车市场，单辆售价瞄准20万元至50万元区间带。
可以说，低端和中高端两个市场，泾渭分明。那零跑究竟在哪一端呢？
零跑迄今为止交付了三款车，从先到后分别是售价15万元的S01、售价10万元以下的T03、售价20万元左右的C11，横跨了从低端到中端两块市场。
最先问世的S01没有什么水花，声称聚焦中高端主流新能源汽车市场的零跑，真正卖得最好的其实是第二款车型、低端价位区间的T03。公司招股书显示，截至2021年12月31日，公司交付2708辆S01、46162辆T03和3965辆C11。
这也就意味着，现阶段的零跑，竞争对手其实是五菱宏光Mini、欧拉黑猫等背靠上汽、长城等大厂的低端品牌。那低端市场最看重的是什么？答案是走量。比一比就能发现，宏光Mini在2021年大卖42．65万辆，欧拉在2021年全年总销量达13．5万辆，高出零跑T03一大截。
再加上背靠传统汽车品牌，这些畅销低端电动车在成本、供应链、技术上，都有明显的先发优势，造车从零开始的零跑T03对面，是非常强劲的对手。假设如果这个区间段的价格竞争继续激化，背靠传统汽车巨头的竞争对手烧起钱来，零跑能招架得住吗？
近些年随着成本上涨，本来就没什么油水的低端电动车面临更大的挑战，最近传言低端车中的佼佼者欧拉已经要停止接单了，行业情形可见一斑。换句话说，低端电动车这块骨头本来就没什么肉，再怎么啃，能吃到肚子里的也非常有限。
再看中高端市场，如果和蔚小理相比，零跑怎么样？单独拆解出来中高端车型，零跑C11也无法成为新势力的对手。销量上零跑C11甚至还出现了下滑，数据显示2月销量C11月上险量为1137辆，环比下滑46％。在3月18日零跑还宣布了上调C11的全系售价，最高涨幅达3万元。虽然几乎全部的新能源车都在涨价，但对于价格敏感的消费者来说，他们会选择零跑，还是品牌认知度更高的比亚迪、蔚小理？答案悬念不大。
无论在低端赛道、还是中高端赛道，零跑都不是领跑者。
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投资者能接受零跑吗？
不管怎么说，零跑要上市了，怎么给公司估值和定价，成为摆在投资者面前的一个问题。
从市净率来看，目前“蔚小理”三家的市净率在4倍—7倍。零跑招股书显示，公司资产总值高达125亿元，这意味着如果简单以“蔚小理”相同的倍数去给估值，零跑市值有可能在500亿元—800亿元之间。
在零跑的资产中，较为“值钱”的部分是它的造车资质。公开报道显示，2020年12月零跑作价5．1亿元收购了福建新福达汽车工业有限公司100％股权，解决了造车资质难题。自建生产基地也让零跑投入重金，2021年3月公司与杭州钱塘新区签署总投资规模40亿元的合作项目建设年产20万辆新能源汽车生产基地，计划于2023年投产。同年4月，零跑获得监管部门下发的造车资质。
百亿元的资产，离不开公司上市前的数轮融资。据天眼查，零跑汽车在上市前共经历7轮融资，累计金额超百亿元。有消息指出在Pro－IPO轮中零跑的估值达到了220亿元。
前面提到零跑创始人来自A股安防龙头大华股份，后者也出现在零跑融资历史中，以真金白银支持零跑的发展。2021年9月大华股份曾在投资者互动平台表示，Pre－IPO融资后持有零跑9．43％的股份。曾经以炒期货声名鹊起的“涌金系”也出现在零跑汽车的融资历程中，另外在A股上市的上海电气、明星资本红杉和歌斐也都出现在零跑背后。
据公司招股书显示，零跑汽车计划将筹得资金用于智能电动汽车研发、提升生产能力、提升品牌知名度等。现金流方面，公司2021年底持有现金及现金等价物为43．38亿元，虽然比前两年已经有了大幅度提升，但相比同期理想、蔚来、小鹏的现金储备501．6亿元、470亿元、453．6亿元来说，仍然还是太少。假设能像其他新势力一样、能够通过IPO募集百亿资金，似乎仍难和蔚小理的现金流规模相比拟，未来生存的关键仍需靠经营基本面。
我是谁、我从哪来、要到哪里去——即将登陆资本市场的零跑汽车，也面临着这样的灵魂拷问。可以确定的是，在能回答清楚这些问题前，市场恐怕难以给用低端车型撑起销量的零跑以“蔚小理”一般的估值倍数。
原文标题 : 零跑汽车，没能领跑
